新加坡是一個(gè)面積很小的島國(guó)，1965年才取得獨(dú)立。新加坡自然資源缺乏，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狹小，這對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利因素。但新加坡也存在許多優(yōu)勢(shì)。

新加坡離岸金融市場(chǎng)-金融市場(chǎng)技術(shù)分析

新加坡金融市場(chǎng)

新加坡是一個(gè)面積很小的島國(guó)，1965年才取得獨(dú)立。新加坡自然資源缺乏，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狹小，這對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利因素。但新加坡也存在許多優(yōu)勢(shì)。首先，新加坡的地理位置優(yōu)越，而且基礎(chǔ)設(shè)施比較發(fā)達(dá)，使得他成為東南亞的重要貿(mào)易中心和港口，也為金融業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；其次，英語(yǔ)在新加坡廣泛使用，而英語(yǔ)是國(guó)際金融業(yè)中通用的語(yǔ)言，這就為新加坡金融業(yè)的發(fā)展提供了有利條件。到70年代初，新加坡已經(jīng)發(fā)展成為亞大地區(qū)金融業(yè)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，成為亞洲美元市場(chǎng)的中心。通過(guò)新加坡的金融市場(chǎng)，地區(qū)外的資金得以被吸收到東南亞地區(qū)，為本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集了急需的資金。對(duì)新加坡自身而言，金融業(yè)的發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展又為金融的進(jìn)一步深化提供了動(dòng)力。根據(jù)金融界的慣例，一般將國(guó)際金融中心分為一體型和分離型兩大類。一體型是指國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)融合在一起，居民和非居民都可以在一國(guó)金融市場(chǎng)上進(jìn)行借貸活動(dòng)。倫敦和香港是典型的一體型國(guó)際金融中心。分離型中心是指國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)嚴(yán)格分開(kāi)，只準(zhǔn)非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)。新加坡的離岸金融中心即是分離型中心的典型。

新加坡金融體系

1、新加坡金融管理局（MAS）。新加坡金融管理局成立于1971年，它履行除發(fā)行鈔票以外所有的央行職能。發(fā)鈔權(quán)現(xiàn)在仍屬于貨幣局。

新加坡金融管理局的目標(biāo)是維持貨幣穩(wěn)定，保持經(jīng)濟(jì)的加速增長(zhǎng)，并促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立，以幫助金融結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化。金融管理局實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的工具主要有對(duì)國(guó)庫(kù)券和貿(mào)易票據(jù)的再貼現(xiàn)、對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)定流動(dòng)資產(chǎn)比率和最低現(xiàn)金儲(chǔ)備率。

2、新加坡貨幣局。新加坡貨幣局創(chuàng)立于1967年，并于1967年6月開(kāi)始發(fā)行新加坡元。新加坡元的發(fā)行一直以100%的黃金和外匯做擔(dān)保。

3、商業(yè)銀行。新加坡的商業(yè)銀行是隨著對(duì)外貿(mào)易、對(duì)外投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展而發(fā)展起來(lái)的，由于其銀行體系是從獨(dú)立以前的殖民銀行體系演化而來(lái)的，因而保留了本地銀行和外國(guó)銀行并存發(fā)展的“雙重銀行體系”。

新加坡獨(dú)立后的銀行體系經(jīng)歷了數(shù)次變遷。最初新加坡政府允許外國(guó)銀行從事當(dāng)?shù)劂y行可進(jìn)行的所有業(yè)務(wù)，但此后為了保護(hù)本國(guó)銀行業(yè)，逐漸開(kāi)始限制外國(guó)銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，先后開(kāi)始頒發(fā)限制性銀行執(zhí)照和離岸銀行執(zhí)照，最終形成了目前的三大類商業(yè)銀行：

（1）完全執(zhí)照銀行。完全執(zhí)照銀行能夠在新加坡內(nèi)毫無(wú)限制地從事所有銀行業(yè)務(wù)。而且只有完全執(zhí)照銀行才能在新加坡開(kāi)設(shè)一家以上的分行。完全執(zhí)照的發(fā)放到1971年停止，共有13家當(dāng)?shù)劂y行，24家外國(guó)銀行獲得這一執(zhí)照。完全執(zhí)照銀行可以獲得亞洲貨幣單位（ACU）執(zhí)照，從事主要離岸業(yè)務(wù)。

（2）限制性執(zhí)照銀行。限制性執(zhí)照從1971年到1973年頒發(fā)，共有14家外國(guó)銀行獲得這一執(zhí)照。限制性執(zhí)照銀行不得接受新加坡貨幣，不得接受定期和儲(chǔ)蓄存款（25萬(wàn)美元以上的定期存款），而且只能在新加坡境內(nèi)設(shè)立一家辦公機(jī)構(gòu)。限制性執(zhí)照銀行可以獲得亞洲貨幣單位執(zhí)照，從事離岸交易。

（3）離岸性執(zhí)照銀行。離岸性執(zhí)照從1973年開(kāi)始向外國(guó)銀行頒發(fā)，此后開(kāi)業(yè)的銀行大都獲得這類執(zhí)照。根據(jù)規(guī)定，離岸性銀行的業(yè)務(wù)主要集中于亞洲貨幣單位交易上。從1978年開(kāi)始，離岸性銀行可以從事國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)，但必須符合以下條件：

a）不得從事新加坡元的普通存款業(yè)務(wù)；

b）不得吸收新加坡居民的新加坡元定期存款；

c）非新加坡居民的新加坡元定期存款只有等于或超過(guò)25萬(wàn)新加坡元的方可接受；

d）每家離岸性銀行的新加坡元存款不得超過(guò)5000萬(wàn)新加坡元

e）在新加坡不能成立一家以上的分行。

到1990年3月31日，共有92家外國(guó)銀行持有離岸性執(zhí)照在新加坡開(kāi)業(yè)。

4、新加坡發(fā)展銀行（DBS）。DBS建立于1968年，其宗旨是向工業(yè)提供長(zhǎng)期信貸，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。主要方法是提供中長(zhǎng)期貸款，股權(quán)參與和擔(dān)保等。1969年，DBS開(kāi)始辦理商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。目前DBS的業(yè)務(wù)范圍一般包括發(fā)展銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和商人銀行業(yè)務(wù)。作為公共部門的一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，DBS對(duì)融資采取十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，因而對(duì)小的地方工業(yè)企業(yè)的貸款需求不能完全滿足。

5、財(cái)務(wù)公司。財(cái)務(wù)公司在五十年代和六十年代大量建立，其發(fā)展的主要?jiǎng)右蚴钱?dāng)時(shí)對(duì)存款利率實(shí)行最高限限制和對(duì)貸款利率實(shí)行最低限限制，使許多銀行開(kāi)始組建財(cái)務(wù)公司，以便以較高的利率吸收存款。

財(cái)務(wù)公司可以吸收定期存款和儲(chǔ)蓄存款，但不能吸收活期存款。其中定期存款是最大的資金來(lái)源。其存款利率一般比銀行高1—2%，其貸款利率因而也高于銀行貸款利率。財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)主要有住房貸款、分期付款信貸、租賃融資、房地產(chǎn)投資、證券投資等，但不能從事離岸金融業(yè)務(wù)和外匯業(yè)務(wù)，也不得發(fā)放5，000元以上的無(wú)擔(dān)保貸款。

6、商人銀行，隨著對(duì)工業(yè)融資和大型集團(tuán)貸款需求的增加，商人銀行的重要性不斷提高。在商人銀行發(fā)展的初期，多數(shù)商人銀行致力于貼現(xiàn)和短期貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)。1972—1974年四個(gè)貼現(xiàn)行建立后，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)逐漸從商人銀行的業(yè)務(wù)中分離出去。

商人銀行的功能主要是安排融資，而非直接對(duì)項(xiàng)目融資。商人銀行不能從社會(huì)公眾直接吸收存款，因而其資金來(lái)源有限，必須從銀行間市場(chǎng)借人資金。新加坡政府對(duì)商人銀行的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有規(guī)定，其業(yè)務(wù)涉及中長(zhǎng)期公司融資、承購(gòu)股票、股票投資、單位信貸許可、黃金交易、祖賃融資等，但一般每一家商人銀行都只從事某一項(xiàng)或幾項(xiàng)他擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。

7、郵政儲(chǔ)蓄銀行（POsB），郵政儲(chǔ)蓄最早始于1876年，后于1972年脫離郵政系統(tǒng)獨(dú)立出來(lái)，并獲得穩(wěn)步發(fā)展。

郵政儲(chǔ)蓄銀行不能接受公司存款，因而個(gè)人存款是其主要資金來(lái)源。郵政儲(chǔ)蓄銀行的資金主要運(yùn)用于購(gòu)買政府證券和向政府的國(guó)營(yíng)公司貸款。某些存款也用于股票投資和私營(yíng)公司證券投資。該銀行也通過(guò)其子公司郵政儲(chǔ)蓄銀行信用私人有限公司提供房產(chǎn)貸款。

8、中央公積金（CPF）。中央公積金成立于1955年，是一個(gè)政府法定的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。主要是由雇主和雇員定期存入款項(xiàng)，以便在員工退休后或失去工作能力后支付其生活費(fèi)。

中央公積金的資金大部分投資于政府證券（但不包括國(guó)庫(kù)券），一直是政府債務(wù)的最大債權(quán)人。對(duì)公積金的參加人而言，他可以利用已存入余額的一部分作為向特定的住房公司購(gòu)買住房的預(yù)付款，或用于認(rèn)購(gòu)新加坡公共汽車服務(wù)公司的證券。

此外，新加坡的金融體系中還存在著許多其他金融機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)公司、國(guó)際貨幣經(jīng)紀(jì)商、黃金交易商、祖賃公司、單位信托等。

貨幣市場(chǎng)

新加坡貨幣市場(chǎng)主要由銀行間市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)組成。在銀行間市場(chǎng)上，擁有多余資金的銀行和資金不足的銀行通過(guò)經(jīng)紀(jì)人達(dá)成交易。一般銀行由于必須保持法定最低現(xiàn)金儲(chǔ)備率和流動(dòng)性資產(chǎn)比率以及清算支票而出現(xiàn)的短期資金不足可以在銀行間市場(chǎng)上借入補(bǔ)足。

貼現(xiàn)市場(chǎng)是指由銀行將多余的資金以短期存款的形式存放在貼現(xiàn)行，貼現(xiàn)行則利用這些資金投資于國(guó)庫(kù)券、政府證券、貿(mào)易票據(jù)和新加坡無(wú)可轉(zhuǎn)讓存單等，并將所得收益支付給存款人。與銀行間市場(chǎng)不同的是，銀行不能從貼現(xiàn)行借入資金。

銀行間市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)的發(fā)展很快。特別是在60年代和70年代開(kāi)始發(fā)行大量國(guó)庫(kù)券和政府證券，更進(jìn)一步促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。從1973年開(kāi)始，國(guó)庫(kù)券的發(fā)行方式由隨要隨供方式（tapsystem）轉(zhuǎn)向招標(biāo)方式，使得金融管理局可以主動(dòng)控制每次發(fā)行國(guó)庫(kù)券的規(guī)模，而不是被動(dòng)地等待金融機(jī)構(gòu)的需求。從貨幣控制的角度看，招標(biāo)方式更有利于培育和發(fā)展金融市場(chǎng)。目前新加坡政府發(fā)行4種國(guó)庫(kù)券，分別為91天、182天、273天和364天期限，其中發(fā)行量最大的是91天期限的。國(guó)庫(kù)券的面值為10，000新元或其倍數(shù)，一般在10，000—100萬(wàn)新元之間。

新加坡金融管理局對(duì)貼現(xiàn)市場(chǎng)上的貼現(xiàn)行采取指標(biāo)管理方式。第一個(gè)指標(biāo)是債務(wù)/資本比率，即規(guī)定貼現(xiàn)行可借入的金額與其資本和儲(chǔ)備的比率。第二個(gè)指標(biāo)是資產(chǎn)比率，即規(guī)定貼現(xiàn)行持有的各項(xiàng)資產(chǎn)，如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)等的比例。

新加坡金融管理局是貨幣市場(chǎng)上的最后貸款者，它向貼現(xiàn)行提供貸款，但要求以國(guó)庫(kù)券和政府證券為擔(dān)保。貼現(xiàn)行也一直是國(guó)庫(kù)券的重要購(gòu)買者。銀行間市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)的迅速發(fā)展使得銀行和其他金融機(jī)構(gòu)能夠更好地運(yùn)用其短期資金獲取利息，從而提高了新加坡金融體系的效率和彈性。廣義的貨幣市場(chǎng)還包括外匯市場(chǎng)。新加坡的外匯市場(chǎng)交易量也迅速增長(zhǎng)，許多國(guó)際貨幣經(jīng)紀(jì)人同時(shí)活躍在國(guó)內(nèi)貨幣市嘗外匯市場(chǎng)和亞洲貨幣單位交易中。

資本市場(chǎng)

在新加坡和馬來(lái)西亞剛剛獨(dú)立時(shí)，兩國(guó)仍共用一個(gè)證券市場(chǎng)，直到1973年5月馬來(lái)西亞政府決定中止兩國(guó)貨幣的互換性后，證券市場(chǎng)也隨之一分為二。1973年6月新加坡證券交易所作為一個(gè)獨(dú)立的交易所正式營(yíng)業(yè)。從此新加坡資本市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)展起來(lái)。

1、新加坡股票交易所（SES）。

新加坡股票交易所由三個(gè)主要機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理和監(jiān)督。第一個(gè)是證券行業(yè)委員會(huì)（SIC）。它成立于1973年，是制定整個(gè)股票行業(yè)政策，決定發(fā)展方向的金融管理局的顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，它負(fù)責(zé)實(shí)施《證券行業(yè)法》和《接管和合并法》。證券行業(yè)委員會(huì)的主席是金融管理局的主要官員，其成員由金融管理局從政府及私人機(jī)構(gòu)中挑選，大都來(lái)自私人機(jī)構(gòu)。國(guó)家對(duì)證券市場(chǎng)的管理主要是通過(guò)證券行業(yè)委員會(huì)發(fā)揮作用。第二個(gè)是新加坡金融管理局，它主要對(duì)交易所進(jìn)行管理和監(jiān)督。第三個(gè)機(jī)構(gòu)是交易委員會(huì)。這是新加坡股票交易所的自律性機(jī)構(gòu)，直接管理新加坡股票交易所。其成員由9名委員組成，故又稱為“九人委員會(huì)”。其中五名由金融管理局任命，四名為來(lái)自股票交易所的經(jīng)紀(jì)人。因此委員會(huì)基本反映金融管理局的立常該委員會(huì)作為交易所有限公司的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，在完成交易所經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，執(zhí)行交易所決策方面具有廣泛的權(quán)力。該委員會(huì)指派一名總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)管理班子，負(fù)責(zé)交易所的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。經(jīng)紀(jì)人是新加坡股票交易所的成員。到1991年為26家。經(jīng)紀(jì)人主要從事自營(yíng)交易、認(rèn)購(gòu)和經(jīng)紀(jì)，同時(shí)也提供投資咨詢和其他服務(wù)。經(jīng)紀(jì)人不允許開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)。

1975年以來(lái)，新加坡股票交易所被分為第一交易部和第二交易部。在第一部交易的上市公司股票必須符合較高的標(biāo)準(zhǔn)。如果一家上市公司不符合第一部標(biāo)準(zhǔn)，則從第一部轉(zhuǎn)入第二部。在第一交易部掛牌交易的公司必須符合下列條件：（1）已發(fā)行股本不低于500萬(wàn)新加坡元；（2）股東不少于500人；（3）每年至少要有25萬(wàn)股股票或?qū)嵤召Y本的5%上市交易；（4）前三年每年最少要有5%的股息或10%的總收益；（5）公司必須符合交易所的上市規(guī)定以及財(cái)務(wù)事項(xiàng)公開(kāi)的規(guī)定。如不符合上述條件，則應(yīng)歸人第二交易部交易。

在新加坡證券業(yè)的第二個(gè)五年計(jì)劃（1978—1983）中，新加坡股票交易所設(shè)立了證券金融公司，開(kāi)設(shè)了保證交易，同時(shí)還設(shè)立了由電子計(jì)算機(jī)控制的中央票據(jù)清算所，所有的會(huì)員公司均可通過(guò)該清算所進(jìn)行交易，從而可以加速交易進(jìn)程并降低管理成本。

政府證券和企業(yè)債券也在新加坡股票交易所上市交易。根據(jù)交易所規(guī)定，企業(yè)債券要上市交易必須滿足以下要求：

（1）每一期限的證券價(jià)值必須至少為350，000新元；

（2）證券持有人至少為200人；

（3）公司必須表明其有令人滿意的發(fā)展前景，而且該公司所從事的業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)投資者有吸引力。

但新加坡的私人企業(yè)幾乎不發(fā)行公司債券，而政府證券的交易也很少。盡管政府證券的發(fā)行量很大，但大多數(shù)被各種金融機(jī)構(gòu)持有到到期。總的來(lái)看，公共債務(wù)吸收了資本市場(chǎng)的大部分資金，但真正在股票交易所交易活躍的是私人企業(yè)的股票。債券交易不活躍是新加坡股票交易所的一大弱項(xiàng)。為了促進(jìn)債券的二級(jí)交易，政府已經(jīng)采取了一系列措施，如新加坡金融管理局和中央公積金參與政府證券的買賣；降低政府證券交易的傭金率、降低每手交易的最低金額等。

1977年2月，SES開(kāi)始引人期權(quán)交易，成為亞洲第一個(gè)有組織的期權(quán)交易市場(chǎng)。1984年，新加坡股票交易所又在亞洲最先引入金融期貨交易。外國(guó)公司的證券也可以在新加坡股票交易所上市，但必須滿足一定的條件，外國(guó)公司申請(qǐng)上市的證券必須已經(jīng)在其注冊(cè)國(guó)的證交所上市。如果未在本國(guó)上市交易，則必須符合下列條件方可在新加坡上市：（1）持有100股以上股票的股東數(shù)不得少于2，000人；（2）公眾擁有的股票數(shù)量必須超過(guò)200萬(wàn)股；（3）在世界各地的有形資產(chǎn)凈值應(yīng)在5，000萬(wàn)新元以上；（4）過(guò)去三年累計(jì)稅前收入應(yīng)在5，000萬(wàn)新元以上；或在過(guò)去三年中任何一年稅前收入在2，000萬(wàn)新元以上。

新加坡上市公司共分為工商業(yè)、金融業(yè)、旅館業(yè)、房地產(chǎn)、種植業(yè)、礦業(yè)等六類，其中以工業(yè)股為主。目前上市的證券種類主要有普通股、政府證券、公司債券、公司信用債、認(rèn)股權(quán)證等。

新加坡最重要的股價(jià)指數(shù)有兩個(gè)：一個(gè)是《海峽時(shí)報(bào)》集團(tuán)公布的“《海峽時(shí)報(bào)》工業(yè)指數(shù)”，這一指數(shù)包括30種股票，每天按簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)法計(jì)算兩次；另一個(gè)是SES計(jì)算的SES股票指數(shù)，這一指數(shù)除了計(jì)算所有上市股票的總指數(shù)外，還計(jì)算工業(yè)、金融業(yè)、旅館業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)業(yè)、種植業(yè)、礦產(chǎn)業(yè)的股價(jià)指數(shù)。此外，華僑銀行公司還計(jì)算華僑銀行公司指數(shù)，包括55種股票，按市價(jià)總值加權(quán)。

2、SEsDAQ市場(chǎng)。

sESDAQ市場(chǎng)成立于1987年2月，主要宗旨是為成長(zhǎng)中的中小型公司提供最佳融資渠道。因此其標(biāo)準(zhǔn)比新加坡股票交易所要低。1988年3月，SESDAQ又與美國(guó)NASDAQ連接，從而使新加坡投資者也能買賣美國(guó)店頭市場(chǎng)的股票。

SESDAQ是通過(guò)電腦屏幕進(jìn)行交易的系統(tǒng)，井由一些注冊(cè)的造市者（Market—maker）負(fù)責(zé)維持市場(chǎng)。投資者要買賣5ES-DAQ的證券必須通過(guò)該系統(tǒng)的參與者進(jìn)行。這些參與者包括新加坡股票交易所的會(huì)員公司和獲準(zhǔn)交易該系統(tǒng)證券的合伙人。中央保管有限公司（CDP）是所有交易的清算所，還負(fù)責(zé)保存交易記錄和更新所有SESDAO證券帳戶。

1990年3月，共有13家新加坡公司的股票在sEsD4Q市場(chǎng)交易，同時(shí)sEsDAQ也可以對(duì)NASDAQ上市證券進(jìn)行交易。

1987年5月，新加坡開(kāi)設(shè)了“政府證券自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”，該系統(tǒng)利用電腦系統(tǒng)對(duì)政府證券進(jìn)行從發(fā)行、交易、兌付到轉(zhuǎn)讓、過(guò)戶及登記注冊(cè)等一系列處理過(guò)程。

3、CLOB國(guó)際市場(chǎng)。

CLOB國(guó)際市場(chǎng)成立于1990年1月，宗旨是避免馬來(lái)西亞公司在新加坡股票交易所重復(fù)上市。但由于投資者仍愿在新加坡股票交易所對(duì)馬來(lái)西亞公司股票進(jìn)行交易，因此，CLOB國(guó)際市場(chǎng)主要是作為沒(méi)有在新加坡股票交易所上市的馬來(lái)西亞公司的股票交易的場(chǎng)所。目前，新加坡政府有意將該市場(chǎng)辦成一個(gè)亞大地區(qū)新興工業(yè)化國(guó)家和其他東盟國(guó)家公司股票的交易市場(chǎng)，因而今后可能鼓勵(lì)這些國(guó)家的公司在CLOB國(guó)際市場(chǎng)上市。到1990年3月底，共有144家公司的股票在這個(gè)市場(chǎng)上市，其中有131家馬來(lái)西亞公司，12家香港公司，1家菲律賓公司。

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