在有信用衍生產(chǎn)品的金融交易中，由于出現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)的第三方購買者，極大地減輕金融市場上由于信息不對稱所產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而降低了金融交易成本，有力地促進(jìn)了金融市場上的運(yùn)行效率。

信用衍生產(chǎn)品有哪些？信用衍生產(chǎn)品介紹

什么是信用衍生產(chǎn)品

信用衍生產(chǎn)品是以貸款或債券的信用作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生工具，其實(shí)質(zhì)是一種雙邊金融合約安排。

定義

在這一合約下，交易雙方對約定金額的支付取決于貸款或債券支付的信用狀況，通常有兩種方式對其進(jìn)行交易，即期權(quán)或互換。而所指的信用狀況一般與違約、破產(chǎn)、信用等級下降等情況相聯(lián)系，一定是要可以觀察到的。信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)導(dǎo)致銀行業(yè)的革命。自從信用衍生產(chǎn)品于92年首次出現(xiàn)以來，它的市場增長非常迅速，而且它將不會(huì)結(jié)束。

分類

信用衍生產(chǎn)品類型多樣、形式靈活，根據(jù)出現(xiàn)順序和復(fù)雜程度，主要包括以下幾類產(chǎn)品：

1、單一產(chǎn)品

單一產(chǎn)品（Singlename）是指參考實(shí)體為單一經(jīng)濟(jì)實(shí)體的信用衍生產(chǎn)品，一般而言，包括單一名稱信用違約互換（CreditDefaultSwap，CDS）、總收益互換（TotalReturnSwap，TRS）、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（Credit-LinkedNote，CLN）及信用價(jià)差期權(quán)（CreditSpreadOption，CSO）等。

2、組合產(chǎn)品

組合產(chǎn)品（Multi-name）是指參考實(shí)體為一系列經(jīng)濟(jì)實(shí)體組合的信用衍生產(chǎn)品，包括指數(shù)CDS、擔(dān)保債務(wù)憑證（CollateralizedDebtObligation，CDO）、互換期權(quán)（Swaption）和分層級指數(shù)交易（TranchedIndexTrades）等。組合產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，但共同的機(jī)理是由多個(gè)基本信用違約互換或多個(gè)單一的信用衍生產(chǎn)品構(gòu)成的資產(chǎn)組合池（所以叫Multi-name）。由于組合產(chǎn)品對信用資產(chǎn)組合池中的違約相關(guān)性非常敏感，因此，這類產(chǎn)品也叫做“相關(guān)性”產(chǎn)品。

3、其他產(chǎn)品

其他產(chǎn)品主要指信用固定比例投資組合保險(xiǎn)債券（ConstantProportionPortfolioInsurance，CPPI）、信用固定比例債務(wù)債券（ConstantProportionDebtObligations，CPDO）、資產(chǎn)證券化信用違約互換（ABCDS）和外匯擔(dān)保證券（CFXO）等與資產(chǎn)證券化緊密結(jié)合的信用衍生產(chǎn)品。這些產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、定價(jià)很不透明，即使在金融危機(jī)前信用衍生產(chǎn)品市場最為活躍的時(shí)期也乏人問津，而在為危機(jī)后更是進(jìn)一步銷聲匿跡。

功能

1、分散信用風(fēng)險(xiǎn)

信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)使信用風(fēng)險(xiǎn)管理有了屬于自己的技術(shù)，通過信用衍生產(chǎn)品可以將信用風(fēng)險(xiǎn)從其它風(fēng)險(xiǎn)中剝離并轉(zhuǎn)移出去，從而較好地解決了銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中的信用悖論問題。借助于信用衍生產(chǎn)品，銀行既可以避免信用風(fēng)險(xiǎn)的過度集中，又能繼續(xù)保持與客戶的業(yè)務(wù)關(guān)系，無疑對傳統(tǒng)銀行業(yè)的經(jīng)營理念具有革命意義。

通過信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)和交易，可以推動(dòng)更多的投資者參與到信用風(fēng)險(xiǎn)市場之中，使得金融市場上信用風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者從銀行擴(kuò)展到保險(xiǎn)、基金、企業(yè)等各種不同類型機(jī)構(gòu)，提高了金融市場整體風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力。

2、提高資本回報(bào)率

金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征可通過預(yù)期收益與意外損失兩個(gè)參數(shù)來表示，其中，預(yù)期收益依賴于利差和信用損失，意外損失的計(jì)算則基于許多信用同時(shí)違約的假設(shè)。預(yù)期收益和意外損失的比是一個(gè)類似于夏普比率的指標(biāo)。通過減少意外損失高、預(yù)期收益低的資產(chǎn)，或增加有正貢獻(xiàn)的資產(chǎn)，來提高預(yù)期收益和意外損失的比率，可以達(dá)到提高資產(chǎn)組合預(yù)期業(yè)績的目的。如果沒有信用衍生產(chǎn)品，市場參與者只能通過購買或出售金融資產(chǎn)才能實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)。但利用信用衍生產(chǎn)品，則很容易實(shí)現(xiàn)這些策略，提高金融資本回報(bào)率。

3、提高基礎(chǔ)市場流動(dòng)性

信用衍生產(chǎn)品把金融資產(chǎn)中的信用風(fēng)險(xiǎn)分離出來，并通過信用分層、信用增級、破產(chǎn)隔離等金融工程尤其是信用工程技術(shù)，重新改變金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，將其改造成可交易的金融產(chǎn)品，從而大大增強(qiáng)了金融市場的流動(dòng)性。此外，信用衍生產(chǎn)品是對金融市場的一次重新整合，使金融機(jī)構(gòu)能進(jìn)入更多的市場領(lǐng)域，相當(dāng)于把所有的市場都聯(lián)系起來，這有助于增加市場的流動(dòng)性。

4、提高金融市場效率

在有信用衍生產(chǎn)品的金融交易中，由于出現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)的第三方購買者，極大地減輕金融市場上由于信息不對稱所產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而降低了金融交易成本，有力地促進(jìn)了金融市場上的運(yùn)行效率。另一方面，信用衍生產(chǎn)品的持續(xù)交易也會(huì)使金融市場上的一些隱蔽信息更加公開，增強(qiáng)市場的透明度，這樣金融資產(chǎn)的價(jià)格就能反映出更多的市場信息，金融資產(chǎn)的定價(jià)也更為有效。

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